利率期貨時間序列之實証研究分析--以台灣三十天期商業本票利率期貨為例

Abstract

政府於九十三年元月起開放利率期貨市場，期交所也規劃出可供規避利率風險的利率期貨商品，利率期貨提供票債券投資機構一個規避市場風險的管道，以免因利率波動過劇而影響其營運能力，舉凡銀行、證券商、保險公司、退休信託基金、共同基金、公司法人及個別投資人等無不仰仗利率期貨，以達部位操作之目標。 一般金融商品的投資者經常會面臨因市場利率變動影響其風險與報酬，這些都在在增加其財務操作的困難度，在國內成功推出利率期貨商品之後，將能加速改善這些問題，搭配現今國內金融市場上已存在的利率避險的工具，將能有效規避大部分的利率風險。 本研究先以ADF單根檢定進行研究，發現不論是30天期商業本票或短期利率期貨，皆存在單根的現象，代表其序列型態並非定態序列，而後經由共整合檢定發現存在一組長期穩定均衡關係的共整合關係，因此使用ECM進行研究，從其誤差修正項，可以看出當長期關係發生失衡狀況時，變數間調整的情況。在現貨均衡定價調整關係，主要是集中於期貨市場上，透過期貨價格的調整來完成。 根據兩者在因果關係檢定方面，可明顯看出不論是誤差修正模型或是Granger因果關係，在期貨與現貨間的領先落後關係發現兩者為雙向的因果關係，而VAR 模型實證顯示，就全部研究期間，30天期商業本票有領先短期利率期貨的趨勢，而短期利率期貨較受到30天期商業本票之變動影響。