永續應急可轉債之結構式評價模型

Abstract

"應急可轉債(Contingent convertible bonds, CoCo bonds)是一種複合型的金融工具，主要目的為因應發行機構遭遇財務上的危機時，能吸收未來可能損失並降低負債比率，以此度過難關。因為永續應急可轉債(Perpetual CoCo bonds)具有週期性的屬性，藉由參考Andricopoulos, Widdicks, Duck, and Newton (2003) 和 Chung and Wang (2018)的積分評價法(Quadrature pricing method)以及遞迴演算法(Iteration algorithm)，本研究為第一個提出可適用於觸發條件為普通股第一類資本比率(Common equity tier 1 ratio, CET1 ratio)的永續應急可轉債的結構式評價模型。本研究於模型中放入利率、普通股第一類資本比率、股價以及槓桿比率作為隨機過程(Stochastic process)之變數，首先推導並將評價公式改寫成矩陣 – 陣列的表達式，以遞迴演算法找出最適贖回位置，進而解出永續應急可轉債之最佳持有價值，最後再以Vasicek (1977)的折現因子，算出評價日之預期持有價值，數值分析結果也顯示，本研究之模型可產出合理的評價結果。"