景氣循環下的投資策略 – 以台灣股市為例

Abstract

股市作為總體經濟的晴雨表，股價的表現與經濟運行的週期存在一定的相關性，投資人自然無法忽略景氣循環對於資產價格的影響。本文研究目的在於：探討是否存在簡易的景氣轉折判斷原則可供投資人近用，並且透過適當的景氣階段判斷原則找出轉折點後，觀察每個景氣階段中台灣股市類股輪動的情形，接著透過上述結果組成投資策略，檢視與景氣循環相關的投資策略是否能夠擊敗大盤。 考量景氣循環指標由1982年1月起編、工業生產指數由1996年1月起編、占台灣股市市值過半的電子類股指數在2007年7月由一類細分出八類指數，本研究所使用的資料範圍分別為：1982年1月至2020年12月的景氣循環指標、1996年1月至2020年12月的工業生產指數與通貨膨脹率、2007年7月至2020年12月的台灣上市公司類股指數。 根據研究結果指出：利用Harding and Pagan判斷原則搭配同時指標，可以得到近似於國發會所公布的景氣循環，且結合Dagnino以及美林時鐘景氣階段切分方法後，採取1) 低谷買進大盤指數、高峰賣出大盤指數、2) Dagnino類股輪動策略、3) 美林時鐘類股輪動策略，在不考量交易成本的狀況下，在樣本內的數據中皆能獲得超越長期持有大盤的報酬。