生技新藥公司的價值評估： 台灣浩鼎個案研究

Abstract

新藥生技產業是台灣國家重點發展項目，這個產業的特性，是高資本密集，高技術密集，同時也是一個高附加價值的產業。過去新藥開發聚集在少數先進國家，且由於產業發展趨勢，以及藥廠之間的互相併購，使得許多跨國藥廠的規模日趨龐大。台灣如何在新藥領域走出自己的特色，並在世界上具有獨特的競爭力，除了業者的努力外，大環境上的支持也是很重要的因素，這些因素包含政府法規的國際化，投資環境的支持，社會氛圍的容忍與了解，以及國內人才的儲備。 本文希望藉由案例分析的角度，提供一個方法，說明新藥開發過程中，一個公司的價值如何評估，以及該公司的股價是否反應其所隱含的價值。本文所選定的研究對象是台灣浩鼎生技股份有限公司，所使用的評估方法，是選用一個目前專利剛剛過期的新藥產品，觀察並分析在專利保護期間內的公司營業額變化，從而推估該產品的獲利狀況。 其後再將這個獲利的數據，套用到台灣浩鼎生技公司的同類型產品，推估台灣灣浩鼎生技公司如果該產品順利上市後，所可能產生的銷售額，再依據一些基本假設，採用固定成長股利模型公式，計算並推估該藥品現階段對台灣浩鼎生技公司所產生的隱含價值。 作者希望藉由本論文，提供另一種思維模式，讓投資者在面對新藥公司的隱含價值時，有一個較為客觀的評估工具。

Biotechnology has been selected as one of the key industries in Taiwan and is a high capitalization, high research oriented and high risk but high return industry. Internationally, merge and acquisition have been the global trend for the big pharma in order to enhance their own competitive edges in the new area of biotechnology. How can small biotech firms in Taiwan survive in this global trend has been topics of discussions. These topics include internationalization in pharmaceutical related regulation, capital investment supports, tolerant of failure in society and human resources. In this thesis, the author hopes to provide a new method to help the investor to properly evaluate the true value of a small biotech firm. The model is built based on the selection of a known and related drug that has completed the drug life cycle to obtain the proper sales information. By carefully selecting the parameters based on the proper assumption, Fixed Growth Dividend Discount Model was applied to complete the analysis of OBI Pharma. The author hopes that this new model can be applied as an objective tool to analyze the small biotech firm which is in new drug development business.