歐洲主權債務危機與歐洲政府債券連動性實證研究

Abstract

本文旨在運用VAR自我向量迴歸模型，探討歐債危機以來，英、德、法、葡、義、愛爾蘭和西班牙等歐洲政府債券，在2011年2月15日至2013年2月13日的連動性實證研究，分析其Granger因果關係與受衝擊後的反應。 實證得到結果整理如下： (1) 英、德和法當日政府債券報酬對法國前一日報酬有「隨漲跟跌」現象，卻不受歐豬國家的政府債券漲跌影響，呈現脫鉤走勢。歐豬國家當日政府債券漲跌均受本身前一日漲跌顯著正向影響。歐豬國家當日政府債券漲跌，受其他歐豬國家前一日政府債券漲跌影響，影響效果漲跌互見。 (2) 在5%顯著水準下，各國家政府債券Granger因果關係檢定中，獲得以下結果：法國會Granger影響英國；法國和所有項目整體值會Granger影響德國；英國和愛爾蘭及所有項目整體值會Granger影響葡萄牙；德國、法國和葡萄牙及所有項目整體值會Granger影響義大利；所有項目整體值會Granger影響愛爾蘭；葡萄牙和義大利及所有項目整體值會Granger影響西班牙。 (3) 當各國政府債券面臨本身非預期衝擊，對債券報酬有立即且正向影響，並表現出先高後低的影響。英德法三國政府債券對於來自此三國的非預期衝擊，普遍對債券有立即且正向影響，但對來自歐豬國家（葡萄牙、義大利、愛爾蘭和西班牙）的非預期衝擊，均於第1天反應完。歐豬國家政府債券，對來自英德法三國的非預期衝擊有或正向或負向反應，對歐豬國家的非預期衝擊，普遍有正向反應。

This paper examines linkages between government bond markets of 7 European countries (United Kingdom, Germany, France, Portugal, Italy, Spain and Ireland) by using the vector autoregression (VAR) model, granger causality test and impulse response function during the European sovereign debt crisis period from 15 February 2011 to 13 February 2013. The empirical results show that there are significant linkage effects between United Kingdom, Germany and France and between Portugal, Italy, Spain and Ireland. But the linkage effects between the two groups are not significant.