中國A股市場高送轉股票異常報酬率研究

Abstract

近年來，中國A股市場中的高送轉題材的股票一直受到投資者的追捧，每年年初的年報公佈期間，高送轉股票必定是市場熱點。針對此現象，本文旨在探討高送轉事件帶來的市場反應，以及影響高送轉事件市場反應強度的因素。 在已有文獻的基礎上，本文以2006~2013年中國A股市場公佈「10送5」及以上高送轉比例的上市公司股票為樣本。首先，用事件研究法，對高送轉分紅事件中分紅預案公告日、股東大會決議公告日、分紅實施公告日、除權除息日四個關鍵日期前後的異常報酬率進行了分析。然後，針對分紅預案公告日、分紅實施公告日、除權除息日比較顯著的市場反應，使用多變量回歸模型分析了影響異常報酬率的主要因素。最後，總結以上分析的結果，本文對投資者操作高送轉題材的股票選擇和時機選擇提出了一點點建議。 本文發現，除了創業板市場之外，滬深 A 股市場的高送轉事件確實給上市公司的股價帶來了異常收益率。市場對於上海市場股票的高送轉事件的反應最好，對創業板高送轉事件的反應不佳。分紅預案公告日前幾天，分紅實施公告日后、除權除息日前，高送轉公司的股價均出現了顯著的異常報酬。除權除息日后，高送轉股票的累計平均異常報酬率開始一路下跌。 針對高送轉事件異常報酬率影響因素的研究表明，市場上炒作氣氛嚴重。由於市場需要的只是高送轉題材，送轉比例到達一定程度后，再往上高到多少其實不是投資者最關心的。規模大的公司由於受到市場更多的關注，炒家更多，因此其股價異常報酬較高。在除權除息日之前，中國投資者存在著明顯的「預期填權」心理，此種心理帶動了高送轉公司股價的進一步上揚。但是，除權除息日后，累計平均異常報酬率的走勢表明可能大部分股票並沒有真正出現「填權效應」。