匯率預測與市場基要-以東亞國家為例

Abstract

Meese and Rogoff (1983)意外發現匯率模型在樣本外預測的表現較隨機漫步模型來得差, 顯示利用具有經濟意義的匯率模型預測名目匯率, 其樣本外預測能力竟遠遜於單純的隨機預測, Mark (1995) 進行長期迴歸檢定, 結果發現當預測期間大於四年時, 匯率模型具有較佳的預測力。然而匯率與市場基要的共整合關係是否存在, 對長期迴歸檢定的結果有相當大的影響。 Engel and West (2005) 認為, 在合理條件下, 匯率走勢近似隨機漫步, 因而匯率模型難以在樣本外預測中擊敗隨機漫步模型, 故建議以樣本內配適度檢視匯率模型之表現。Chen and Chou (2008) 使用Fisher and Seater (1993) 所發展的長期迴歸檢定, 以樣本內配適度檢視匯率模型是否具有預測力。Fisher-Seater檢定的優點在於不需考慮匯率與市場基要之共整合關係是否存在, 但Fisher-Seater 檢定可能存在檢定力較低的問題, 因此使用Andrews (1989) 提出的反 檢定力函數, 觀察是否存在檢定力較低的情況。 本文依照Chen and Chou (2008) 之分析架構, 使用東亞金融風暴後東亞國家的資料, 檢視匯率模型是否具有預測力。結果發現東亞各國資料支持匯率模型的長期預測能力, 匯率模型的預測能力是否隨著預測期間拉長而提升。其中, 貨幣分析的市場基要具有較其他市場基要良好的預測能力。而反檢定力函數之結果, 顯示Fisher-Seater 檢定, 具有檢定力較低的問題, 因此無法正確的拒絕虛無假設, 而低估匯率模型的預測力, 故實際上, 匯率模型的預測力並不若我們想像中的差。