投資組合保險策略風險乘數之動態調整方法－隱含波動度訊息之應用

Abstract

投資人在進行資產配置時，除了希望能夠享受資產增值的利益，更希望能具有本金的保障，而投資組合保險便能滿足這類投資人的需求，可提供投資者及基金經理人進行資產配置時的參考。 本文以固定比例投資組合保險策略、時間不變性投資組合保險策略為研究標的， 嘗試藉由具市場訊息感受能力的隱含波動度(Implied Volatility)做為風險乘數調整之依據，使投資組合部位能反映市場波動狀況進行加碼或減碼；另考慮買、賣權分別隱含著投資人對市場不同預期之訊息，分別編制買、賣隱含波動度做為調整依據，探討動態調整乘數對投資績效提升之分析。 本研究以S&P500指數、JP Morgan全球債券指數做為投資標的，配合移動平均隱含波動度調整資產配置比例，並與乘數固定及以指數移動平均動態調整法做為對照比較；實證結果整理如下列幾點： 1. 動態調整乘數之績效優於傳統的方式，顯示可兼顧投資組合保險 策略之保本特性，且更貼近市場實際情況，獲得較佳上方利益。 2. 就報酬率角度，不論是CPPI、TIPP策略，皆以賣權隱含波動度調 整效果最佳，但其風險亦較高。 3. 動態調整策略皆能達到保險效果，但於不同市場情況表現各異， 端看投資者的需求、風險忍受程度，採取適合的投資策略。