企業生命週期營運績效指標與股價關聯性之研究

Abstract

本研究主要探討國內不同生命週期階段的企業，其營收變化和獲利能力變化兩種不同營運績效指標的價值攸關性，是否有高低的差異。本研究預期國內投資人會重視處在生命週期早期企業的營收變化甚於其獲利能力變化。當企業由成長期進入成熟期，由於銷售成長難以維持，因此本研究預期投資人對於此兩項指標重視程度的差異會有顯著變化；而衰退期企業獲利可能才是企業生存的關鍵，因此本研究預期投資人對於衰退期企業獲利能力改變的重視，會高於對其營收變化的重視。另外本研究也預期在所有生命週期階段，營收變化和獲利能力變動的交互影響都是價值攸關的。 本研究以因素-集群法劃分企業生命週期階段，將1995至2004年間國內上市、上櫃企業區分成創業/成長期、成長期、成熟期和衰退期四個生命週期階段，並引用Jenkins, Kane & Velury (2004)的盈餘組成份子的價值攸關性迴歸模型以檢測本研究假說。 實證結果如下： 一、 國內資本市場對於處在生命週期早期(創業/成長期、成長期)的企業並不會較為重視其營收變化。 二、 相對於成長期企業，投資人重視成熟期企業獲利能力改變甚於其營收變化的程度明顯擴大。 三、 國內投資人重視衰退期企業的獲利能力甚於營收的假說，在因素-集群法分期下未獲顯著結果，但以排序法（Anthony & Ramesh, 1992）分期時此假說獲得支持。 四、 營收變化和獲利能力改變對股價的交互影響，除了成長期外其他生命週期階段都獲得顯著支持。