價格僵硬性之隨機動態一般均衡模型與台灣貨幣政策法則

Abstract

隨著經濟全球化、國與國間經貿管制的解除，各國貨幣當局紛紛開始重視貨幣政策的執行效果；探究此類課題的相關文獻不計其數，許多學者在探討政策執行成效時，均以不同角度進行分析，造成當體系面對不同外生衝擊時，執行政策以穩定體系的結論，也不盡相同；因此本文的第一個研究目的，將利用小型開放經濟體系模型，重新針對McCallum法則與Taylor法則，對於經濟波動穩定的成效進行探討。根據本文的研究結果，有以下的結論：(1)在穩定國內通貨膨脹率波動方面：當國內技術衝擊時，利率法則的執行優於貨幣法則的執行；當國外通貨膨脹衝擊或國外利率衝擊時，執行利率法則或貨幣法則，較無顯著差異。(2)在穩定國內實質產出波動方面：當國內技術衝擊時，在進口佔國內生產毛額比率低於基礎設定值的情況下，利率法則的執行優於貨幣法則，另外在廠商維持前期價格機率低於基礎設定值的情況下，貨幣法則的執行優於利率法則；當國外通貨膨脹衝擊或國外利率衝擊時，執行利率法則或貨幣法則，較無顯著差異。(3)在穩定匯率波動方面：當國內技術衝擊時，貨幣法則的執行優於利率法則；當國外通貨膨脹時，利率法則的執行優於貨幣法則；當國外利率衝擊時，執行利率法則或貨幣法則，較無顯著差異。而有這樣的結果，認為與回饋變數的性質與型態有關，不同的回饋變數設定亦有可能產生不同的結果，但本文的基礎架構，就是鎖定McCallum法則與Taylor法則的基本設定來研究，而得到此第一個研究結果。 在分析各政策法則執行成效後，由於一個中央銀行的經營目標，牽動執行操作的方向，而在本研究中，模擬當所有外生衝擊影響體系運作時，結果發現中央銀行執行貨幣法則，對實質產出波動的穩定較利率法則佳；而若中央銀行執行利率法則，對國內通貨膨脹率波動的穩定較貨幣法則佳，因此本文的第二個研究目的，將設一簡單的損失函數，來衡量面對中央銀行不同經營目標下，如何選擇政策法則執行，使社會福利最大。根據本文的研究結果，有以下的結論：(1)當中央銀行經營目標為經濟穩定發展，應以貨幣法則作為貨幣政策執行；(2)當中央銀行經營目標在使國內通貨膨脹穩定，則應以利率法則作為貨幣政策執行。 最後，面對小型開放經濟體系的運作，匯率波動表現的重要性也是中央銀行在政策執行時，重要的參考指標；因此本文的第三個研究目的，將對於中央銀行在各法則執行下，面對所有外生衝擊一同影響體系時，分別剖析各別衝擊下，匯率的動態調整表現。根據本文的研究結果，說明如下：(1)當國外利率調升時，執行利率法則與貨幣法則下，匯率的瞬時反應是以過度貶值作為表現；(2)當國外物價膨脹時，執行利率法則與貨幣法則下，匯率的瞬時反應是以立即升值作為表現；(3)當國內技術進步衝擊時，因為國外衝擊對小型開放經濟體系影響力道較強，使得國內技術進步對體系的影響相對較小，而以利率法則作為政策執行時，匯率反應結果以貶值作為表現，但相當微幅，而若以貨幣法則作為政策執行時，匯率也以相當微幅的升值作為表現。有以上這樣的結論，認為原因出於，兩法則回饋變數型態設定一致，且反應系數設定相同，使得當外生衝擊影響回饋變數時，中央銀行為穩定體系，均作相同程度上的運作調節，以安定體系的波動。 本文在基本模型設定上，是以Kollmann(2002)的模型為基礎，採用McCallum et al.(1999)在進行貨幣政策分析時，資本並非扮演重要角色的建議，修改Kollmann(2002)小型開放經濟體系模型，而在模型中貨幣法則與利率法則的設定型態，均以實質產出、國內通貨膨脹率作為回饋變數，且設定相同的反應係數作為本研究分析架構的基本一致準則。