新冠疫情下VIX與股票市場之關係研究

Abstract

本研究透過芝加哥交易所(CBOE)以及台灣經濟新報(TEJ)，選取新冠疫情於2020年1月全球爆發，至2021年5月台灣本土案例出現之日資料。本研究蒐集變數各340筆日資料作為研究樣本，包括加權指數、電子類股價指數以及金融保險類股價指數，探討其對於恐慌指數之反應，其中包括台指恐慌指數、CBOE恐慌指數以及富邦期恐慌指數，並利用QQ迴歸模型觀察不同恐慌指數對不同產業別之影響。透過模型可得以下結果： 第一，三個股價指數和台指VIX整體為負向關係。當股價指數在低分位量以及高分位量時，具有負向顯著的關係。然而股價在中位數時，卻有顯著的正向關係，且在台指VIX處於低分位及高分位時更為明顯，亦即恐慌指數的上升有推升股價的效果。 第二，三個股價指數和CBOE VIX整體為正向關係。當股價指數在低分位量以及高分位量時，具有顯著的正向關係。特別是股價在中位數時，擁有顯著的正向關係且較高的估計係數。 第三，加權指數和富邦期VIX的關係整題為負向，加權指數處於中位數時系數為正，但效果並不顯著。統計迴歸結果和台指VIX對加權指數的影響相似，在加權指數處於中位數時，與富邦期VIX有正向關係。 台指VIX對於台股來說具有避險的效果，尤其在股價報酬率暴漲暴跌更為有效。CBOE VIX對於台股來說避險效果較差，甚至沒有辦法避險。儘管富邦期VIX在股價漲跌幅較高時具有避險效果，但相較台指VIX避險效果較差。原因可能是富邦期VIX收費過高導致，VIX指數的漲跌福被較高的經理費、管理費等等費用抑制，導致避險效果較差。