台灣股市與主要國際股市之相關性研究

Abstract

本研究為瞭解台灣股市報酬率與主要國際股市報酬率間之關連性，選取了美國那斯達克股價指數(CCMP)、英國倫敦金融時報股價指數(UKX) 、日經225股價指數(NKY)、香港恆生股價指數(HSI)、韓國KOSPI股價指數(KOSPI)、新加坡海峽時報股價指數(STI)做為主要國際股市的代表，樣本期間為2000年10月至2006年9月，計6年，資料頻率為週資料，共計316筆。 實證分析發現，國際股市和台灣股市存在共整合關係，擁有長期關連性，此外，以Granger因果關係檢定中說明，以1%的顯著水準下，美國那斯達克股價指數對台灣加權股價指數有單向領先關係。以5%的顯著水準下，新加坡海峽時報指數與台灣加權股價指數有雙向回饋關係；至於其他國際股市則非為台股的前因變數。 於衝擊反應函數上，本研究可印證影響台股最大的變數還是台股本身，台股的漲跌有持續性現象；而在國際股市當中，僅有美國那斯達克指數影響較大。 於預測誤差變異數分解中，可發現股市變動主受股市自身所影響，但其影響力是隨時間逐漸降低的；國際股市中僅有美國那斯達克指數影響較大。

This study discusses the stock returns relationships between Taiwan and major international markets. We choose six stock market indexes as the representatives of major international stock markets and the sample period is from October 2000 to September 2006. In addition to vector autoregression (VAR) model, we also test the causality relations between Taiwan stock market and major international stock markets by the Granger causality test. One of our results is that the cointegration relation existed between theses variables. In the short run, the exogenous factors may impact the equilibrium hence the temporary bias occurs, but it will return to the equilibrium in the long run. Considering the long-run situation, we have to adopt error correction model (VECM) to analyze the causality relations. It shows that under significant level of 1%, Nasdaq index have significant Granger causality relations with TWSE index.