員工分紅費用化相關事件日對股價之影響

Abstract

民國95年4月28日立法院三讀通過商業會計法修正草案，刪除「員工分紅不得費用化」規定，並於民國96年3月30日政院金融監督管理委員會發佈金管證六字第0960013218號函，明確列示公開發行公司有關員工分紅及董監酬勞之會計處理與揭露事項，於民國97年1月1日開始實施，讓員工分紅費用化的爭議暫時告一段落。 本研究將藉由檢視六個與員工分紅費用化相關之事件日，採事件研究法分析於費用化相關事件日有無顯著之累積異常報酬率產生，並藉由與無員工分紅之公司比較，以探討員工分紅費用化是否確實造成公司股價下跌。此外，本研究採多元迴歸模型分析於費用化相關事件日之累積異常報酬率與公司特徵之關聯性，以瞭解於員工分紅費用化相關事件日產生累積異常報酬率之公司特徵。 實證結果顯示，事件二及事件五之實證結果支持假說一，即員工分紅高之公司在員工分紅費用化之事件期間會有負向累積異常報酬率；員工分紅高之公司在暫緩員工分紅費用化之事件期間會有正向累積異常報酬率，其它事件日則不顯著。 累積異常報酬率多元迴歸所得的結果支持員工分紅假說及公司成長機會假說，但對自由現金流量假說的支持則較微弱。此外，公司規模大小與公司負債比率高低亦有解釋能力，但方向不明確。因此，員工分紅高（尤其是股票員工分紅高）、公司未來成長機會高及公司自由資金少的公司對員工分紅費用化相關事件日所產生之負累積異常報酬率較為顯著。最後，資訊電子業較其它產業易受到員工分紅費用化之影響。

The Legislative Yuan passed the amendment of Business Accounting Act on April 28, 2006. There after, FSC announced the related accounting rules for expensing employee bonus on March 30, 2007. With such revision, the employee bonus will be recognized as an expense rather than earning distribution, and will be measured by fair value after January 1, 2008. This study examines the impact on stock prices of six pronouncements related to expensing employee bonus events. Compared to no employee bonus firms, the higher employee bonus firms exhibits significant positive abnormal returns around the event 2 and significant negative abnormal returns around the event 5. The negative abnormal returns related to expensing employee bonus events are most pronounced for firms with higher employee bonus, firms with higher future growth opportunities, and firms with lower free cash flow. These results are consistent with the employee bonus hypotheses, future growth opportunities hypotheses, and free cash flow hypotheses. This study also finds out that the abnormal returns are more pronounced for Electronics industry.