德國企業匯率風險暴露之實證研究

Abstract

近年來，由於全球性經貿自由化之趨勢與企業跨國發展之熱潮下，國際間金融關係日益緊密，資金跨國界之流動亦日益頻繁。參與國際貿易之企業暴露於瞬息萬變的國際金融環境中，企業的財務狀況深受匯率動盪之威脅，因此，企業對匯率變動之掌握益形重要。而瞭解影響匯率變化之決定因素，進而對匯率變動做合理的預測，無論是就規避風險之消極角度，或是創造財務利潤之積極目的，均已成為企業國際財務決策之重要課題。 德國相當依賴國際營運活動，以進出口等國際貿易相對國內生產毛額比例衡量，相對其他主要工業化國家而言，國際貿易對德國之重要性大於其他七大工業國。而歐元的發行不僅使歐洲單一市場得以完善，亦使歐元區國家間自由貿易更為方便。因此，本研究主要檢測歐元發行後德國非財務企業受匯率風險暴露之影響程度，並於初步了解德國企業匯率風險暴露情形後，再深入探討影響匯率風險暴露之可能因素。 首先，分析2003至2007德國非財務企業其股票報酬率與匯率變動之關係。研究結果發現，德國樣本公司中受匯率變動影響顯著之企業約佔6.78%，比例並不高。其次，就匯率變動對企業股票報酬率之影響方向而言，59家樣本公司中有27家企業其匯率風險暴露係數為正值，匯率風險暴露係數為負值之企業則有32家，約佔54.24%，顯示企業受匯率變動之影響偏向為負面影響。 在了解德國企業匯率風險暴露程度後，第二階段的研究將接續探討影響匯率風險暴露之可能因素，本文以外銷比例、公司規模、速動比率與負債比率等變數，來分析其對匯率風險暴露之影響程度。由研究結果可知，匯率風險暴露之解釋變數中，於1%之顯著水準下，公司規模與匯率風險暴露係數呈現顯著負相關，速動比率與負債比率均與匯率風險暴露係數呈現顯著正相關，而預期會有顯著影響之外銷比例則不具顯著性。