台灣短期利率指標之研究－Telerate與SIRIS之比較

Abstract

本研究分析全世界及我國利率衍生性商品的發展及現況，說明利率衍生性商品在衍生性商品市場中的重要性，而利率衍生性商品的定價，通常要參考一公正之短期利率指標，在國外多採用銀行間的拆款利率（如著名的LIBOR），由於我國特殊的環境，業界多採用商業本票之次級市場利率作為短期利率指標。 觀察我國的現況，利率衍生性商品之浮動端定價，業界長期以來使用港商德勵財富資訊公司所編製之Telerate6163、6165兩頁面，作為短期利率指標之參考。台灣票券集中保管結算公司於92年9月正式推出短期票券利率指標編製系統（簡稱SIRIS），本研究依據短期利率指標之公正性、即時性、正確性、代表性、完整性、不被操縱性及公開性等七大特性進行分析，顯示SIRIS系統在多數特性上，的確與Telerate系統有不同之設計，導致兩指標可能存在長期性之差異，若以兩不同之指標進行利率衍生性商品評價，會使市場參與者受到極大影響。 本研究以時間序列方法，配適一個月期、三個月期及六個月期之SIRIS指標與Telerate指標之利率差模型，發現以AR(1)與ARMA(2,1)的時間序列模型進行配適，可以得到良好的結果，進一步檢視其模型之長期平均值，發現兩利率指標之三個月期及六個月期利率差，分別達3.5及5.2個基本點（Basis Point）。 由於利率交換合約在利率衍生性商品中之重要性，其定價正確性對於整個市場參與者影響甚鋸。若以93年度整體利率交換規模進行試算，採用不同之短期利率指標進行評價，其對利率交換合約之影響高達數十億新台幣，值得所有市場參與者關心。