中國上市公司現金持有因素研究

Abstract

現金是一間公司最具有流動性的資產。由於對公司未來投資和營運策略具有重要的影響，因此公司持有現金的多少對公司經營具有重要意義。東西方的學者從經濟意義與財務理論的角度對公司現金持有行為都作了許多深入的研究，歸納出融資順位理論、代理成本理論和靜態權衡理論等影響現金持有的要素。也有許多學者已在各個國家進行了大量的實證研究，對財務面和治理面的相關因素都加以分析和整理，得到大量的實證結果印證理論的正確性。也有學者發現公司現金持有水準隨時間呈現出明顯的變化趨勢並且由此出發進而研究在一定時間內影響公司現金持有因素的顯著變化。藉着前人的研究，本文想要以中國公司為對象，研究中國公司在一個較長時期以來的現金持有行為的整體變化和相關影響因素，具體來說是對2003年到2013年之間中國上市公司的現金持有情況進行研究，瞭解中國上市公司在這段期間現金持有的變化與同期的其他國家是否有相似之處，或是有不同的趨勢，以及造成這諸多現象的主要影響因素。研究發現，近20年來，美國公司的現金持有量呈現持續上升的趨勢，而中國的上市公司卻呈現出先上升後下降的趨勢。本文會逐一拆解各個財務變數對公司現金持有的影響情況，以解釋分析中國上市公司現金持有量水準變化的原因。