金融系統脆弱性的傳染途徑─以2007-2009年美國對台灣為例

Abstract

金融系統脆弱性的傳染是現今全球面臨的嚴重威脅之一。2007-2009年金融海嘯重挫台灣經濟，若能了解金融系統脆弱性傳染至台灣的途徑，將能幫助台灣於未來面臨金融海嘯前能有更好的準備，本文旨在探討兩種傳染途徑：金融傳染（美國金融系統脆弱性直接傳染至台灣金融系統）與出口傳染（美國金融系統脆弱性重挫美國實質經濟而間接透過台灣電子業的出口途徑傳染至台灣金融系統），若為金融傳染，則政府可朝加強金融監理方向努力，若為出口傳染，則政府可朝加強產業升級、多元化出口市場方向努力。 過去關於傳染議題的研究多以金融商品極端負（正）報酬為研究對象，學者Bae, Karolyi及Stulz跳脫極端負（正）報酬於統計方法上的侷限性，提出新的測量傳染方法，改以金融商品同時發生極端負（正）報酬的家數為研究對象(Bae, Karolyi, & Stulz, 2003)，本研究跟隨學者Bae, Karolyi及Stulz，以金融商品同時發生極端負（正）報酬的家數為研究對象，探討美國多檔金融或電子股陷入極端負報酬對於台灣多檔金融股隨後亦陷入極端負報酬之預測力，並進一步探討在海嘯期與非海嘯期是否存在不同的傳染型態，本研究使用多元邏輯斯迴歸模型（Multinomial logistic regression model）測量傳染。 本研究結果顯示於非海嘯期，內部總體因子較外部傳染因子解釋力強，且兩者皆對於解釋負的極端報酬較解釋正的極端報酬為強，然而，於海嘯期，對於正的極端報酬的解釋力上升，且外部傳染因子的解釋力亦較非海嘯期上升，美國金融業對於台灣金融業正的極端報酬的解釋力甚至高於台灣總體因子對於台灣金融業正的極端報酬的解釋力。 此研究結果可能表示於海嘯期與非海嘯期投資人對於台灣金融業極端報酬的評價方式不同，於非海嘯期，內部總體因子較外部傳染因子重要，且壞消息的影響力較好消息為大，然而，於海嘯期，好消息的影響力上升，且外部傳染因子的重要性亦上升，外部因子的好消息甚至比內部總體因子的好消息更重要。