資訊揭露程度與股價資訊內涵之關聯

Abstract

企業財務資訊之可靠性及透明度組成資訊揭露的品質，並影響投資人預測公司未來盈餘的能力，而反應在公司現在的股價中。Gelb and Zarowin (2002)發現資訊揭露品質較高的公司，股價報酬與未來盈餘間之關聯性較高，亦即未來盈餘反應係數較高，股價較具資訊內涵。本研究旨在探討，臺灣企業資訊揭露品質與股價資訊內涵兩者間之關聯。基於2005年至2008年證基會評鑑系統所揭露之資料，本研究將樣本企業區分為資訊揭露品質較佳者及較差者兩樣本群組。並採用Gelb and Zarowin (2002)股價報酬與盈餘實證模型之未來盈餘反應係數，作為股價資訊內涵的衡量，分析比較兩樣本群組之未來盈餘反應係數。實證結果發現，資訊評鑑系統所公布等級較佳的企業，具有較高的未來盈餘反應係數，其當期股票報酬與未來盈餘成長率呈顯著正向相關。換言之，資訊揭露品質越佳者，現在股價包含較多之未來盈餘資訊，亦即股價較具資訊內涵。