投資人情緒與股票報酬異常現象

Abstract

近年來有許多的學者致力於研究投資人情緒對股價之影響，一些針對美國股票市場的研究也顯示出投資人情緒對股票價格偏誤的影響確實存在。本文基於賣空障礙使價格高估效果比價格低估效果顯著的理論背景下，加入投資人情緒，以國內股票市場作為研究對象，股票隔夜報酬率作為投資人情緒指標，研究投資人情緒對於股票報酬異常現象的關聯性。本文依異常現象指標大小將公司組成十個投資組合，並買進表現最佳的股票組成作多投資組合、放空表現最差的股票組成作空投資組合，觀察在不同的投資人情緒狀態時，對多、空部位和套利投資組合的報酬影響。本文得到三點重要實證結果：第一、異常現象在投資人情緒高昂時較為明顯；第二、當投資人情緒較高昂時，作空投資組合的超額報酬明顯較低；第三、投資人情緒對於作多投資組合的報酬影響較不明顯。