外匯選擇權隱含波動度之期限結構分析

Abstract

外匯市場交易日益熱絡，提升了外匯市場風險衡量之重要性，隨著外匯選擇權交易量的增加，選擇權隱含波動度也成分析外匯市場風險的可靠依據。本論文欲探討外匯選擇權波動度的期限結構，以了解波動度期限結構變化所傳遞給外匯市場的訊息，並探討總體經濟因子如何影響外匯市場風險。本論文將研究對象鎖定在歐元兌美元、英鎊兌美元、美元兌日圓、澳幣兌美元、美元兌加幣、美元兌瑞士法郎這六個成熟市場上交易量最龐大的貨幣配對，並延伸Ren(2019)探索匯率風險因子的方法，從外匯選擇權的波動度期限結構萃取出Level與Slope兩個因子。 此外，本論文使用5大類總體經濟因子並建立Panel Data迴歸模型分析外匯波動度期限結構的Level和Slope，我們發現美國金融系統信用風險與市場情緒展望兩大類總經因子對波動度期限結構的影響最為顯著，當美國金融系統信用風險上升或市場情緒展望下行時，外匯波動度期限結構的Level會顯著上升且Slope將顯著下滑甚至轉為負斜率，因短天期外匯波動度對於金融市場數據的敏感度更高。我們也發現具長期結構特性的總經因子如經濟循環的變化與聯準會的資產購買計畫，其對於波動度Level具有顯著的影響；個別國家經濟變數如經常帳餘額、金融情勢差異、產出缺口等也皆對外匯波動度期限結構的變化具顯著影響。