消費、資產財富管道、與貨幣政策

Abstract

本文主要討論貨幣政策資產財富管道在貨幣政策傳遞上的重要性。藉由Structural vector autoregressive (SVAR)模型，以台灣1989年第三季至2007年第二季的資料進行實證討論。並考量資產性質差異對不同消費型態可能有不同影響，因此在討論貨幣政策在總資產與總消費中扮演的角色之下，再使用四個子分類模型，分開討論貨幣政策分別透過股票資產與房屋資產對非耐久財消費與耐久財消費的影響。另外，除了計算衝擊反應函數外，本文將進一步模擬關閉資產財富管道的情形。經由觀察利率同幅度的上升衝擊下，消費在管道關閉前與管道關閉後減少幅度的差異，討論貨幣政策資產財富管道的效果。 從本文總資產(包含股票資產與房屋資產)與總消費模型的結果，可發現當發生緊縮性的貨幣政策衝擊時，將造成物價、所得、總消費、總資產市值以及匯率顯著下降；資產價值上升造成物價及消費顯著的增加。在四個子分類模型中，利率上升衝擊同樣造成非耐久財消費、耐久財消費，與股票資產、房屋資產價值顯著的減少；股票資產以及房屋資產價值上升衝擊皆對非耐久財消費有顯著的正向影響，而房屋資產價值上升也會造成耐久財消費增加。最後，在模擬關閉資產價格管道後，雖然衝擊反應函數變動並沒有超出關閉前正負一個標準差的區間，但符合預期地出現面對利率同幅度的上升衝擊下，總消費減少幅度變小的情形，顯示關閉資產財富管道能改變利率對消費的影響力，但資產財富管道可能不是貨幣政策傳遞上唯一重要的管道。