臺灣股票型基金之投資風格指數研究

Abstract

本研究目的主要在於台灣基金市場之產品多偏重於一般股票型, 股債平衡型, 或債券型為主, 但是對於股票型基金而言, 不管是台灣基金產品或是國內的投資文獻上, 較少針對投資風格有較多的論述. 實際上, 針對於投資人的需要以及基金公司定位自家的產品線, 若以國外發展趨勢觀之, 投資風格¸亦即所提的value以及growth是相當具有潛力的商品 本研究方法則是先參佐瞭解國外基金產品的分類原則, 進一步解構以投資風格為主的指數型產品編制方法, 再進一步嘗試以台灣股票市場為主要研究對象, 並以價值型股票五種篩選定性的分析方法為主, 以台灣經濟新報為資料來源, 並以Z-score的方式選出對該五種變數作敏感性分析, 嘗試建構出合理的價值型投資組合. 更進一步利用可交易的特性, 對於流動性再加以考量, 最後架構了合理的價值型指數, 本研究主要是以選股能力期望能超越大盤, 而不牽涉選時的研究, 並以公告之財務數字作為調整持股重要的依歸, 並不牽涉到未來的數字預測的變數加入. 該研究方法由於有資料庫的限制, 追蹤時間自1999年開始至2004年底為止 本價值型指數如同一般被動型的指數一樣, 其編纂的原則著重定性以及透明的原則, 如投資人屬於保守型或者對股票市場不瞭解, 甚或法人機構而言, 可以作為重要的投資元件. 這個指數策略架構的執行, 從資料顯示期間回測的績效結果來看, 若與大盤來比, 績效展現卓越, 若與同樣現有主動式價值型基金產品來比較, 不但波動性小, 而且擁有較高的選股能力, 重要的是, 該價值指數擁有相當穩定的定性能力 本研究希望能提供基金公司做產品設計或對於選股策略有興趣的投資人提供基本的選股模組方向, 對於影響個別公司股價的因素, 相信有多種, 但是對於經過合理的評價模型選出的股票, 筆者認為本研究模型選出的公司具有相當的財務基礎, 投資組合群組在長期而言, 比如3年以上, 對於提供打敗大盤之機率, 亦具有高度的信心