匯率目標區在遠期外匯市場下的安定效果：物價與匯率雙重預期的考量

Abstract

Krugman (1991)引進隨機微分方程的技巧，運用在匯率目標區的研究中，成功的說明匯率目標區對匯率的波動有安定的效果，此效果稱為蜜月效果(honeymoon effect)。然而，依近幾年來的研究及實證資料分析結果，卻一再對匯率目標區的此種功能提出質疑。此外在匯率目標區的研究中，鮮少提及遠期外匯市場對此種目標區功能的影響。是以，本文針對Krugman (1991)模型過於簡化的假設，修改自Eaton and Turnovsky (1982)的模型，放寬購買力平價的假設，引進兩個預期效果，並以圖解的方法來討論蜜月效果是否成立。 本文發現當經濟體系無論是面臨即期外匯市場干擾或遠期外匯市場干擾時，投機程度愈大，採行即期匯率目標區政策對即期匯率、遠期匯率、利率水準及本國物價的波動都有安定的效果。而面臨即期外匯市場干擾時投機程度愈小，採行即期匯率目標區政策對即期匯率的波動卻不再有安定的效果，面臨遠期外匯市場干擾時，投機程度愈小，採行即期匯率目標區政策對即期匯率與遠期匯率的波動也不再有安定的效果。是以，投機程度的大小將是蜜月效果是否成立的關鍵因素。