庫藏股宣告效果的實證研究

Abstract

本文主要目的為驗證庫藏股執行宣告對宣告後股價表現的影響。主要分兩方面進行實證研究：一是驗證庫藏股執行宣告的長短期效果；其次，檢驗哪些因子對宣告後股價的異常報酬具有顯著解釋力，解釋變數包含股價淨值比、預計買回股數佔總流通在外股數的比例、庫藏股買回區間偏離宣告時股價的比例、宣告前的累計異常報酬、公司規模、公司的現金流量及產業別。就短期宣告效果而言，本文發現宣告前，庫藏股執行公司的股價會產生負的異常報酬，至宣告日逐漸轉為正的異常報酬。若將研究期間拉長至兩年，本文發現在宣告後的兩年間仍可發現顯著的正異常報酬。最後，就影響短期異常報酬的因素進行迴歸分析，本文分三個不同的研究期間進行實證分析，期間設定為(0,1)、(0,5)及(0,10)，實證結果發現主要影響庫藏股執行公司股價異常報酬的因子包含：股價淨值比、宣告前的累計異常報酬及庫藏股買回區間偏離宣告時股價的比例；其中僅有股價淨值比在三個不同的研究期間皆為顯著項，而宣告前的累計異常報酬僅在前兩個研究區間、庫藏股買回區間偏離宣告時股價的比例僅在後兩個研究區間為顯著項。此外，由於過去執行庫藏股的公司多為金融及電子業的公司，為了檢驗投資人是否會因為這兩種產業的公司執行庫藏股而進場購買股票，本文以設立虛擬變數的方式進行驗證，本文發現就庫藏股執行宣告日及後續一日的股價變動而言，投資人會較不偏好電子業公司的股票，就其他研究期間而言，產業是否為金融、電子業對股價的異常表現無顯著影響。