臺指選擇權交易策略探討 – 隱含波動率實證分析

Abstract

為了滿足投資大眾的需求，臺灣期貨交易所於民國90年12月24日推出臺指選擇權。此金融商品的推出豐富了本國金融市場投資的多元性，也提供了投資者更多套利或避險的機會，進而促進了投資環境的蓬勃發展。 經過多年的發展，隨著臺灣期貨交易所的交易量日漸增加，各式交易策略的研究也隨之激增。 本文所介紹的交易策略是在相信偏離的隱含波動率終究會收斂趨於其理論波動率的前提下，用價平上下各五個選擇權契約求出個別契約隱含波動率，加上以內插法求出的價平波動率利用普通最小平方法描繪出理論波動率曲線，再以理論波動率曲線回代選擇權評價公式得出每個契約的理論點數，比較理論波動率的點數與市場實際交易契約的點數後決定交易的機會。當市場合約價格低於理論價格時，推估此契約偏離合理價格，於是買進此選擇權契約，反之則賣出，為突顯此交易策略的重點是在於利用隱含波動率收斂於理論波動率，因此交易資料的實證上所建立的部位並不留倉，每日所有建立的部位均於收盤前平倉，並且在交易時考量Delta hedge以及Gamma hedge。 本論文研究資料是採用臺灣期貨交易所2007年4月份臺指選擇權契約的日交易資料，研究期間為2007年3月22日至2007年4月18日，共19個交易日，每5分鐘建立一投資組合為例，總計樣本達1102個部位。 以下為本研究實證結果： (1) 此交易策略在2007年4月份臺指選擇權契約上市獲利的。 (2) 在1102個樣本中，610個投資部位獲利，其中更有145個部位獲利高於10點。 (3) 在19個交易日中，有15個交易日是獲利的。總結獲利為2117.7點，平均日獲利 為111.45點。