投資組合保險策略於附保證給付變額年金之應用

Abstract

隨著退休理財的重要性逐漸提高，結合保障及投資保證的「附保證給付的保險商品」必將是未來保險業發展的一大趨勢，而保險公司應在賣出此保單的同時，建立一套適當的措施以降低因保證而產生的風險及成本。本研究利用動態資產配置(Dynamic Asset Allocation，DAA)之投資組合保險策略，藉由犧牲少許資產增值的上方利益，來獲得資產下跌時的下方保護。 並利用技術分析中的中長期移動平均線，動態調整CPPI、TIPP策略中的風險乘數，分別應用於Roll-up、Ratchet保證機制的最低死亡保證(GMDB)加最低滿期保證(GMMB)的保險商品，最後以IRR、違約機率及準備金三方面，綜合評估各種策略的效果。 本研究以標準普爾500指數、MSCI歐洲指數、MSCI泛太平洋指數作為三個子風險性資產，以雷曼兄弟債券指數作為保留性資產，採用1989年12月~2007年5月的月資料模擬未來20年。 對照標準型的投資組合保險策略，結果顯示，1.不論在何種保證機制下，動態調整風險乘數的策略皆能有效提高IRR、降低違約機率。2.在考慮動態脫退率下，準備金並無因投資績效的顯著提高而減少。3.不論躉繳或年繳的保費型態，Roll-up的保證機制建議採用CPPI的策略，Ratchet的保證機制建議採用改良後的CPPI-ratchet策略。 最後，針對策略中所使用的參數作數值分析，發現：1.期初風險乘數m0、參數λ、參數γ與IRR呈現正向關係，但前兩者的影響並不大；2. IRR隨風險乘數的上界，先升後降；3.IRR與要保比例f則呈現負向關係；4.當IRR提高，在Roll-up的保證機制下，違約機率、APV卻會增加，而在Roll-up的保證機制下，違約機率、APV仍是符合直覺的下降。