從香港經驗看台灣股票市場未來之發展方向

Abstract

香港集資能力已晉身全球第五大的集資中心，2006年10月中國工商銀行在香港進行全球有史以來的最大宗的IPO招股後，更將香港交易所的排名往前推進到所有交易所中的第二名，僅次於倫敦證券交易所。台灣在過去兩年集資能力嚴重衰退，排名直直落，已遠遠落後香港。台灣政府『積極管理，有效開放』的大陸政策是造成台灣集資能力急速下降的主因之一。 CEPA的簽訂讓中國與香港的經貿有更緊密的往來，中國企業陸續到香港掛牌上市，也改變了香港長久以來的股市結構，香港股市總市值中有一半是中國企業所貢獻，在股市的成交量中，有六成左右的交易是跟中國企業相關，港股直通車的政策還未成行，已經激勵國企指數上漲將近一倍。中國對香港的重要性及影響性與日俱增。 香港在QDII(Qualified Domestic Institutional Investors)及港股直通車政策的激勵下，國企股有一段非常亮麗的表現，推升香港恒生指數及成交量屢創歷史新高。香港目前是全球第一大權證市場，籌資能力居於亞太地區之冠，香港的成功不是偶然，在成功的背後，有香港政府對金融基礎建設的投入，及金融監理制度改革的堅持。 恒生指數公司於2007年年中推出『恒生AH股溢價指數』，以流通市值加權計算A股相對H股的“平均”溢價（或折價），為市場提供一個簡明的指標，以度量A股與H股的價差。以近期的指數表現，A股相對H股的平均溢價約在70%左右，溢價的情形非常嚴重。 面對金融市場的快速演變，國內的主管機關應採取負面表列的管理方式來突破現有法律體系的限制，加強金融業者自我管控與自我監督的責任，如此方能提升國內金融業者的國際競爭力。 國內證券業者應積極轉型為投資銀行，在現有的業務之外開發更多的商機，在提升利潤的規劃上，應將手續費收入、利差收入、自營獲利等做更平均合理的比重規劃，過度依賴資本利得，無疑將營運風險暴露在價格的波動之中。