比特幣：套利與期貨

Abstract

本文研究以比特幣期貨做為避險資產之跨交易所套利應用，對貨幣傳輸時間、交易成本、風險、跨交易所套利策略、價差規模、比特幣期貨合約、交易所交易機制進行探討。利用世界各國虛擬貨幣交易所之應用程式介面 (API) 取得原始交易資料，進行資料重組計算，得自2018年2月初至2019年2月底共13個月期間，比特幣市場於選取之中心化交易所套利機會共計1億1849萬美元（每月911萬美元），總交易比特幣41萬2千枚（每月3萬1千枚），總交易次數2,591,710次，平均每次成交0.1589枚比特幣，獲利45.72美元，而其中55%之交易與南韓市場相關。 當前比特幣期貨合約就交割方式而言，芝加哥商品交易所 (CME) 及芝加哥選擇權交易所 (CBOE) 比特幣期貨之現金現金交割規避了在比特幣技術框架下進行傳輸可能造成之資安與時效性風險，投資人與結算機構無需承擔保管存放虛擬貨幣現貨之衍生風險，易於金融交易者操作與監理機構制定監管制度。然對比特幣現貨自然持有者而言（如虛擬貨幣礦工或收受比特幣做為支付貨幣者），比特幣期貨之結算價格與該方之現貨於虛擬貨幣交易所之出售價格差價範圍較大，現金交割機制將產生追蹤風險。就結算價格而言，與CME及CBOE合作提供結算價格之虛擬貨幣交易所雖皆為美國受政府監管程度較高的交易所，然而美國由於較嚴的虛擬貨幣監管法令，上述交易所在全球虛擬貨幣市場之市佔率始終受到限制，就虛擬貨幣市場資金趨避監管及跨國移轉流動容易的特性而言，包括CME及CBOE在內的傳統金融結算機構皆會面臨合作之虛擬貨幣市場份額不足，結算價格可能不具代表性之問題。