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http://tdr.lib.ntu.edu.tw/jspui/handle/123456789/20049
標題: | 訊息傳遞速度與股票動能現象 Information Diffusion Speed and Stock Price Momentum |
作者: | Shin-Lin Ho 何欣霖 |
指導教授: | 莊文議(Wen-I Chuang) |
關鍵字: | 股價動能現象,訊息傳遞速度,動能策略,動能報酬,超額報酬, Price momentum,Information diffusion speed,Momentum strategy,Momentum return,Abnormal return, |
出版年 : | 2018 |
學位: | 碩士 |
摘要: | Hou (2007) 論文中發現相同產業內的公司對於產業面消息反應在股價的速度並不相同,因此產生了所謂的Lead–Lag Effect,作者並整理出六個影響訊息傳遞速度的因子,分別包含了Analyst coverage、Institutional ownership、Turnover、Sales、Analyst dispersion、Size。此篇論文發現導致產業內訊息傳遞較快的公司特性有六項: 1.分析師數量越多的公司 2.法人機構持有股份越多的公司 3.股票週轉率越大的公司 4.銷售額越高的公司 5.分析師預測歧異性越小的公司 6.公司規模(市值)大。透過Hou (2007) 此篇論文說明了擁有以上六個特色的公司,在傳遞產業內的系統性消息有較快的速度。因此,本人推測上述六個影響產業內訊息傳遞速度的因子,對於個別公司自身的消息有相同的效果,也就是符合以上特性的公司組別,理論上對於自身個股消息也應該反應快速,從另一個角度來看,也就是買進過去贏家和賣出過去輸家的投資組合動能報酬應該要比較不顯著。
經過實證分析後,透過上述的因子分別將所有公司進行分組,再利用過去2-6個月的平均報酬進行分組,共分為過去前10%報酬個股組別(贏家)和過去後90%報酬個股組別(輸家)來計算未來6個月的平均報酬,最後選擇買進過去贏家並賣出過去輸家,並觀察此投資組合是否有顯著動能現象,以及是否有顯著超額報酬。最終結果發現分析師數量、法人持有股數以及公司規模(市值)三個因子符合本研究假設相說。其餘的部分和自己理論假設略有不同,本文的實證結果發現1.成交量越大,動能現象越強 2.分析師預測歧異程度越小,動能現象越強 3.銷售額分組後沒有顯著的動能現象。在本篇內文會做更詳盡的探討以及分析。 Hou (2007) documents that stocks in the same industry react to the intra-industry information in different speed, giving rise to the lead-lag relation among them. He finds that the six variables of firm characteristics can be used to proxy for stocks’ information diffusion speed: size (market capitalization), turnover, sales, institutional ownership, analyst coverage, and the dispersion of analysts’ earnings forecasts. He also reports that the stocks with large size, high turnover, high sales, high institutional ownership, more analyst coverage, and less analyst dispersion respond to the intra-industry information more quickly. As such, I conjecture that the stocks with these characteristics respond to the firm-specific information in a similar manner, and therefore exhibit less pronounced price momentum. To test my conjecture, I form various momentum portfolios based on these characteristics using U.S. stocks. Supportive of my conjecture, the empirical results show that the stocks with large size, high institutional ownership, and more analyst coverage display less prominent price momentum. Inconsistent with my conjecture, however, the stocks with the other characteristics do not show the similar momentum effect. Specifically, the stocks with high turnover and less analyst dispersion have stronger price momentum, and no significant price momentum can be found across the stocks with high and low sales. These results are discussed in detail in this thesis. |
URI: | http://tdr.lib.ntu.edu.tw/jspui/handle/123456789/20049 |
DOI: | 10.6342/NTU201801079 |
全文授權: | 未授權 |
顯示於系所單位: | 財務金融學系 |
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